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“入指”首月外资稳步增持 料将扩大中国对亚太金融市场影响力
2019-05-17 00:00:00      中国经济导报


中国经济导报记者|公欣

    自4月1日起中国债券正式进入彭博巴克莱指数,外资稳步增持趋势明显,债市对外开放步调明显加快。中债登最新公布数据显示,截至2019年4月末,境外机构的人民币债券托管量达1.53万亿元,同比增长28.62%。中国外汇交易中心最新公布的数据显示,中国债券纳入彭博-巴克莱全球综合指数首月,共有134家境外机构投资者通过债券通渠道入市。截至2019年4月末,债券通境外机构投资者数量为845家。
    业内人士分析认为,随着中国债券逐步被纳入国际主要债券指数,债券市场外资长期流入前景依然可观,债券市场资金双向流动规模的攀升,将提升中国的全球金融周期风险敞口,但同?#24065;?#20250;扩大中国对亚太区金融市场的影响力。
    不过,值得注意的是,目前在中国债券中,外资持有比重仍然比?#31995;停?#21344;比只有2%到3%的水平。在受访专家看来,境外投资者虽然在国内债市中占比仍相对?#31995;停?#20294;在快速增长中,潜力巨大,在国债等?#20998;?#19978;,已经具有增量层面的重要意义,不能仅仅因为存量占比?#31995;?#21363;忽视境外投资者的影响。此外,尽管中国债市开放度不断提升,但如果要持续吸引外资,仍需在细节上多加打磨。

外资增持中国债券态度坚定

    一季度流动性宽松预期收敛,中国债券市场受挫下跌,4月份债券市场遭遇利空。尽管如此,外资对于增持中国债券依然态度坚定。中国外汇交易中心最新公布数据显示,债券通项下,4月净买入量达356亿元,环比增长60%;交易量达1169亿元,环比增长4%;日均交易量超过53亿元。
    根据中债登数据,截至4月末,境外机构持有中国国债1.11万亿元,约占总持有量的七成。其次为政策性银行债,持有量达3690.81亿元。不难发现,中国国债仍然是外资买入的首选。
    目前,通过债券通渠道进入中国债市的境外投资者,范围进一步扩大。中国外汇交易中心数据显示,债券通渠道下,4月份迎来首批瑞典和荷兰投资者,范围扩展至全球27个国家和地区。截至2019年4月末,债券通境外机构投资者数量为845家。而此前一个月,外汇交易中心发布的消息表示,2019年以来,境外机构进入中国债券市场的速度大幅加快,重要的是贝莱德、领航等全球最大的资管公司旗下的产品大规模进入市场。
    境外投资者的积极参与,一方面源于中国债市收益的吸引力,另一方面,则是因为对外开放力度大、投资渠道日益通畅。“中国债券市场具有较强吸引力,中国国债收益率比日本国债高出不少,中国债市发展也具备良好的经济基础。”中国人民银行副行长潘功胜此前表示,中国债市整体违约率?#27493;系汀?018年末,中国债市的违约率只有0.8%,低于2018年商业银行1.89%的不良率,也低于近年来国际市场水平。
    较高的回报、相对温和的波动率,是外资坚定增配中国国债的重要原因之一。施罗德统计数据显示,中国政府债券的回报优于大部分主要货币。截至2019年1月末,10年期中国政府债券(以美元计,未对冲)的回报达3.8%,远高于新兴市场本币政府债、美国政府债的0.3%、0.2%。

债券市场开放潜力依然巨大

    近年来,我国债券市场取得长足发展,市场规模迅速扩大。截至2019年2月末,中国债券市场债券余额约88万亿元,为全球第三大债券市场,已经具备相当的市场深度和广度。
    “十年前,在中国债券市场几乎难觅境外投资者的身影,目前境外投资者在中国债市的持债规模约为2%左右。以主要的债券市场标准衡量,上述比重仍很低,但该比重在上升过程中,预计未来一两年内可能达到4%。”标普全球?#20848;?#20122;太区首席经济学家Shaun Roache近日表示。
    国金证券研?#20811;?#30456;关研究认为,与主要发达国家相比,中国国债市场?#30446;?#25918;度目前已脱离低水平区间,较年初的6.83%显著提升,主因债券通启动后,境外机构进入国内债券市场的节奏加快,持仓规模快速上升。但该研究指出,相比美国境外机构持债比例36.42%、韩国19.35%、日本11.45%?#30446;?#25918;度,我国债市开放度依然偏低,对外开放的广度和深?#28982;共还唬?#19982;其他发达国家债市开放程度、与构建和中国大国经济地位相匹配的国际金融市场的要求均有差距。
    ?#23548;?#19978;,最近?#25913;輳?#25105;国加快了债券市场开放步伐。债市方面,2015年以来,我国陆续取消债券市场投资额度、扩大投资产品范围,并于2017年启动债券通。进入2019年,债市开放进一步加速。如,标?#25307;?#29992;?#20848;叮?#20013;国)有限公?#20928;?#20934;进入银行间债券市场开展债券?#20848;?#19994;务的注册,这标志着首家国?#21183;兰?#26426;构全?#39318;?#20844;?#20928;?#20934;在国内债券市场开展?#20848;?#19994;务。4月1日起将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数。中国银行间交易商协会发布《境外非金融企业债务融资工具业务指引(试行)》,促进境外非金融企业债务融资工具业务规范发展,提升银行间市场开放水平。
    据标普相关研究称,中国债券纳入全球债券指数可能成为拐点。据估算追踪该指数的资金规模达2.5万亿美元。如果按设想,到2021年中国债券在指数中的占比升至6%,意味着将有1500亿美元的增量资金流入。而且其他指数提供商也可能会逐步纳入中国债券。
    中信建投债券分析师黄文?#31283;?#20026;,债市国际化将释放境外投资需求。黄文涛表示,根据媒体公布数据,将有363只中国债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数,具体实施将分20个月逐步完成,市场预估可释放境外需求1000亿至1400亿美元。此外,2019年9月份富时罗素将宣布是否将中国债券纳入全球国债指数(原花旗全球政府债券指数),若成功纳入还将进一步释放1000亿至1200亿美元境外投资需求。
    
外资对于债市的影响力不可忽视

    ?#23548;?#19978;,尽管目前中国债券中,外资持有比重仍然比?#31995;停?#20294;仍不可忽视其影响作用。相关受访专家认为,境外投资者虽然暂时尚未成为同业存单定价的主导者之一,但非常?#26143;?#21147;成为境内外资金利差的平衡器。如果境内外资金利差明显走扩,境外资金有望明显流入,平抑银行间的资金紧张。
    “境外投资者的整体投资规模仍在快速增长,并?#39029;?#21033;率债、同业存单外的部分?#20998;?#22686;长?#27493;?#24555;,如果这一现象持续,将有可能在更多的领域产生影响,这一点也同样值得市场关注。”该专家表示。
    有观点认为,按照国际经验来看,债市?#30446;?#25918;一则会带来增量资金涌入,对目前的牛市有助推作用,另一方面,在长期趋势上,也会增加中债和国际债券价格的联动性。
    随着开放步伐的加快,中国债券在全球资产配置中的避险资产地位日益凸显。在瑞银资产管理亚太债券主管?#27492;?#39640;看来,随着中国债市改革持续推进、进入渠道增多?#32422;?#20154;民币作为储备货?#19994;?#23835;起,中国政府债券作为避险资产的地位会持续上升。“在全球市场波动性加剧之际,中国政府债券开始表?#20540;?#23436;全符合人们对避险资产的预期,投资者越发将这一资产类别看作避风港。”
    标普相关研究也认为,随着外资进入,中国可能逐步放松对国内投资者投资境外债券的限制。届时境外与境内投资者都会将中国债券的收益?#35270;?#20840;球基准进行比较,例如美国国债和德国国债的收益率。在全球市场不确定性较高时,中国债市可成为避险投资市场;或者,如果中国债市的?#23548;?#25910;益率维持在低位,则可利用中国债市进?#27427;?#24046;交易。
    受访专家认为,在债券市场开放的过程中,应当充分认识到国?#39318;时?#30340;流入与流出对我国金融市场的影响,借鉴他国债券市场开放的经验,在宏观审慎的监管框架下,统筹安排我国债券市场开放的次序和速度,加强监管协调和信息共享,建立债券市场风险防范和处置机制,为可能发生的金融风险做好预案。“另外,随着投资、融资的国际化,金融监管的国际合作越来越重要,我们应当加强与国际同行的交流沟通,借鉴其对于国?#39318;时?#30340;监管经验,共同应对资本跨境流动给全球金融市场稳定带来的风险,为实体经济发展创造良好的金融环?#22330;?rdquo;

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